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南边财经记者 杨期鑫 魏彤 广州报说念
看似不起眼的卖菜卖肉的铺子，有东说念主却作念成了大交易。
近日，遍布广东三街六巷的社区生鲜连锁龙头钱大妈向成本市集发起冲击，在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。
招股书自满，钱大妈是中国最大的社区生鲜连锁企业。2024年，钱大妈的举座GMV达到148亿元。据灼识资讯数据，按生鲜居品GMV商酌，钱大妈承接五年在中国社区生鲜连锁企业中位列第一。2023年、2024年及2025年前三季度，钱大妈收入差异是117.44亿元、117.88亿元及83.59亿元。
然则，在奔赴成本市集的关节节点，招股书却也透视出这家生鲜巨头站在了“光环与挑战交汇”的十字街头：一边是GMV与门店数量率先的限制上风，另一边则是营收承压、彭胀遇阻的本质贫瘠。
1月16日晚上8点多，当南边财经记者途经广州越秀区的一家钱大妈门店的技巧，看到不少顾主在选购商品。
家住水荫路的叶先生是钱大妈的赤诚“粉丝”，果真每天晚上八点半把握，他齐会去逛一逛钱大妈，“晚上7点驱动打折，9点驱动打五折，这个技巧东说念主最多，去得太早嗅觉不合算，去晚了佳肴好肉齐被抢走了，要把合手好技巧。”
“不卖隔夜肉”是冯冀生在东莞农贸市集开猪肉档口时就打出的标语，2013年在深圳福田社区开出第一家门店时，他径直把这句标语挂在了店门口。这亦然钱大妈策略中枢。而贯彻这个策略的具体战术，即是打折销售：每天晚上7点驱动打九折，自后每30分钟额外再加多一折，直至晚上十少量三极度剩余商品免费补助。
2014年，姐姐冯卫华加入钱大妈，其时她致使卖房筹款来维持弟弟冯冀生创业，钱大妈不久后就彭胀到二十多家。公开贵寓自满，冯卫华曾在2009年至2011年间，担任过佛山市八戒猪肉食物有限公司的董事，领有十多年的企业贬责规划训导。
由此，靠着“不卖隔夜肉”和“扣头日清”的立异口头，钱大妈在生鲜范围撬开了一派六合，12年以来，也曾在宇宙布局超30座城市，手合手近3000家门店，劳动超2800万会员。
此前，钱大妈集团CEO冯卫华在经受南边财经记者采访时曾显现，早在品牌创立之前，团队就也曾关心到生鲜行业渊博存在的痛点——以猪肉为代表的生鲜食材因隔夜销售导致品性下跌，不仅影响蹧跶者的体验，“尾货”处理也成为一浩劫题。
为撑持这种口头高效运转，钱大妈搭建“田间到餐桌”的全链路供应链基础圭表。招股书自满，宇宙16座仓储玄虚仓均配备恒温系统，仓储总面积超22万泛泛米；采纳垂直采购口头，30%的蔬菜竣事直采；与120多家物流企业融合，日均调运冷链车超800辆，竣事“枝端采摘－门店上架”最快24小时直达，其中猪肉从宰杀场到餐桌仅需6小时；门店SKU适度在400-500个，绝大多量生鲜居品在玄虚仓内盘活技巧不跨越12小时，远低于行业平均的2－4天，并成立跨越200东说念主的IT团队，以推动数据化有策画与运营。
数字化的加持，赐与了钱大妈打造高坪效的小店（平庸约为40平至80平）的可能。2024年，钱大妈单店日销1.4万元，坪效约为商超行业的6倍、便利店行业的3倍，达到社区生鲜连锁行业举座水平的2倍。
冯卫华向南边财经记者暗示，阅历了12年的发展，钱大妈不仅建造了自身的供应链上风，在选品上也有非凡的眼神。“咱们长远到宇宙百县千村，挖掘每个地区非凡的资源天资，其中许多是国度地舆标识居品，包括增城迟菜心、炎陵黄桃等。”记者了解到，动作炎陵黄桃中枢销售渠说念，钱大妈以“早上摘桃，下昼尝鲜”的速率直供大湾区千门万户，4年多累计销售炎陵黄桃超2000万元，运送鲜果超130万斤。
钱大妈的立异口头也获取了各大投资机构的爱好，其中包括高榕创投、和君成本、启承成本、泰康东说念主寿保障等。据了解，动作京东集团牵头发起的私募股权成长基金，启承成本目下是钱大妈第一大机构鼓舞。在《2025群众独角兽榜》中，钱大妈以130亿元东说念主民币估值位列第693名，是食物饮料范围为数未几的独角兽。
然则，任何事情齐成心有弊，“扣头日清”这一口头如袪除把双刃剑，一方面给企业筑起了竞争壁垒，但另一方面也王法了盈利空间，致使会影响到蹧跶体验。
薛先生晚上散播技巧会赶赴广州东风广场近邻的钱大妈买菜，但是他发现，“平庸是许多东说念主会提前把佳肴好肉‘囤’在菜篮子里，干等着不结账，一直要比及更低扣头了才去买单，伴计只可扯着嗓子催促，但后果甚微，极度影响购物体验。”薛先生说，他目下齐在盒马、京东七鲜能够小象超市下单，“送货上门很浮浅，况兼价钱也实惠，还不必列队和抢购。”
这也径直影响到了钱大妈的财报数据。招股书自满，2025年前三季度钱大妈的营收为83.59亿元，较上年同时的87.3亿元下跌4.2%。2023年、2024年和2025年前三季度，钱大妈的净利润差异为1.69亿、2.88亿和-2.88亿元，经调度净利润（撇除可换股可赎回优先股的公允价值收益及修改调度净额、向雇员作出的以股份支付的付款等项策画影响后）差异为1.16亿、1.93亿和2.15亿元。
“日清口头确有价值，打折策略主动让渡部分商品溢价以眩惑客流，但挑战与不细目性依旧高大。”艾媒运筹帷幄CEO兼分析师张毅在经受南边财经记者采访时暗示，其中枢在于低损耗、高盘活构筑的运营壁垒，借此千里淀蹧跶者对清新与信任的心智，但生鲜品类的损耗概率不小，使得成本适度受到络续挤压。恒久来看，能否以产地直采、数字化备货拉高玄虚毛利，并用预制菜、净菜等高附加值品类对冲价钱战，才是决定口头可络续的关节。
此外，钱大妈的“日清”口头自己并不具备排他性。在许多社区，果真每一家钱大妈相近齐存在些许同质化的生鲜小店，这些夫妻店的售价不错今天赚未来赔、跟大爷大妈刷脸赊账，这种“野草式”竞争可谓是钱大妈彭胀路上最历久、也最耗利润的敌手。还有，值得警惕的是，互联网巨头关于生鲜市集虎视眈眈，各家齐在加紧布局、赛马圈地，无疑也会均分掉这块“蛋糕”。
这个市集太大，就算钱大妈GMV达到135亿元也曾排行第一，但是只占社区生鲜连锁行业市集份额的2.2%。数据自满，2023、2024年，钱大妈的毛利率差异为9.8%和10.2%，2025年前三季度，钱大妈的玄虚毛利率为11.3%，低于中国连锁规划协会暴露的超市业态15%-25%的平均毛利率水平。
而更为难办的挑战是市集区域依赖。灼识运筹帷幄的贵寓自满，按2024年生鲜居品GMV计，钱大妈是华南地区社区生鲜零卖市集的通盘指令者， GMV约为98亿元，为第二大市集参与者的2.8倍。招股书自满，2025年前三季度，华南市集门店数量为2014家，占比总开店数的68.6%，孝敬了65.9%的营收，但该区域收入同比下滑6.8%。
门店数据也进一步响应出钱大妈目下的困局。在2022年，钱大妈全面关停北京门店，从朔方市集松开。招股书自满，公司门店总和从2023年底的2916家微增至2025年9月末的2938家，接近两年技巧仅净增22家门店，不错看出开店速率大幅放缓。
浪漫2025 年9 月30日，在钱大妈近3000家门店中，有2898家是加盟店，有40家是自营店，加盟店占比98.6%。招股书自满，该公司大部分收入开端于向加盟商的销售，销售占比达到95.1%，钱大妈领有1754名加盟商。
张毅关于钱大妈上市时机遴荐的气派更趋审慎。“成本更关心的是成长性，而不一定是限制。而钱大妈动作社区门店是否不成替代，现阶段的劝服力并不彊。换言之，钱大妈脚下并未筑起独占壁垒，区域竞争强烈，压力与不细目性依旧高企。” 张毅建议，一方面，行业补贴大战已转入“考据盈利”阶段，成本不再单纯为限制买单，尽管钱大妈仍保持门店数量与GMV率先，却濒临同店销售下滑、失掉扩大等压力，短期功绩难言乐不雅；另一方面企业估值的中枢为供应链效力、单店盈利模子、欠债结构与可络续成漫空间，而这些恰是钱大妈需要率先自证的短板，登陆成本市集的压力揣摸不小。“客不雅来看，成本天然会看 GMV，也会看单店盈利，但终极拷问是：单店模子能否络续复制、络续收获？”
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